事件:台海核电(002366)6月26日大涨5.62%;27日收盘价为48.05,上涨2.23%,从底部区域6月2日起算,上涨幅度达到26.88%。
   
控股股东增持彰显信心,牵头项目启动凸显实力
   
公司6月21日作为课题牵头单位申报,与中广核、苏州热工研究院、中国工程物理研究院和清华大学等单位共同承担的“新一代压水堆核岛用钢及临氢化工大单重特厚板”项目经国家科技部公示通过,进入启动程序,凸显了公司在核电高温合金铸锻件领域的技术优势和龙头地位,支撑了业绩的不断增长。今年4月27和5月23日,公司控股股东连续两次增持,彰显了公司对未来发展前景的信心。
   
受益核电景气度持续回升,公司核电业务爆发值得期待
   
国家能源局发布的《2017年能源工作指导意见》明确年内计划建成5个机组,新增装机规模641万千瓦;积极推进具备条件项目的核准建设,年内计划开工8台机组。同时还将扎实推进三门、宁德、漳州和惠州等多个机组等项目前期工作,项目规模986万千瓦。公司2017年3月份中标福建漳州核电工程项目1、2号机组、海南昌江核电厂3、4号机组的主管道和波动管项目,涉及的四台机组均采用“华龙一号”技术。
   
随着我国核电景气度再度提升,设备招标不断提速,2016年的滞后建设项目将在2017年得到集中审批和建设,公司核电项目订单量将大幅增长,2017年将成为公司核电业务收获之年。公司2016年斩获的宁德二期核电站(华龙一号)两台机组的主管道大单,2017年确认收入,而且凭借公司在行业内的龙头地位,我们预计2017年下半年会继续斩获多项核电订单,支撑公司业绩不断提升。
   
第三代核电机组成为主流不可阻挡,公司技术优势行业领先
   
第三代核电机组建设具有中国自主知识产权的三代核电技术的“华龙一号”的安全和性能指标达到了国际三代核电技术的先进水平,首个示范工程福清核电站一号机组穹顶总装成功,国内外的核电站建设进展顺利。台海核电在自身具备三代AP1000和“华龙一号”核电站核岛主管道核心生产技术与工艺的基础上,还在与渤船重工组成联合共同体进行AP1000核电站主管道的研发生产,并在这一领域保持很高的市场占有率,是当之无愧的核岛主管道龙头企业。在未来第三代核电机组成为发展主流不可阻挡的趋势下,公司技术优势和行业领先地位将促进公司业绩长期不断提升。随着军队改革的不断深入,公司将受益于军队订单不断增加,军队装备业绩将进入高速兑现期。
   
材料工艺和制造工艺核心技术铸就强势地位
   
公司是国内核心核电设备供应商,主要产品为核岛主管道,核岛主管道在整个核电站的能量传输过程中起着至关重要的作用,属于整个核岛七大关键设备之一,被称为“核岛主动脉”。公司通过技术引进、消化吸收及持续自主研发,已掌握了二代半及三代核级主管道的全部生产工艺,拥有全套先进设备并具备全流程生产能力,同时通过技术研发已经掌握包括主泵泵壳、核级阀体、反应堆堆内构件、蒸发器锻件、核燃料上下管座、钩爪连杆等多项核电设备生产技术。公司主管道产品毛利率超过60%,具有远超同行业竞争对手的盈利能力, 整体市场占有率在50%左右。
   
核废料后处理产业链爆发,材料优势凸显千亿蓝海驰骋
   
核电后处理产业链是“十三五”期间明确启动的新兴行业,核电站产生的大量高放射性核废料需要采用“核电站暂存+离堆存储”相结合的方式来处理。因此“十三五”期间必然产生对中子吸收/屏蔽材料,乏燃料储罐等后处理设备市场空间达到500亿,总市场容量超过1000亿。台海核电为抓住核电相关配套材料国产化的发展机遇,基于公司在乏燃料贮运用中子吸收材料(铝基碳化硼材料)的研发和生产优势,其下属全资子公司台海核原与安泰科技进行资本合作成立了核材料合资公司。公司在中子吸收材料、乏燃料储罐铸件已经进行了前瞻布局,先发优势和核心材料能力将使得公司迅速在该领域树立高竞争门槛。
   
盈利预测和投资建议
   
我们认为雄厚的技术、资金实力以及持续增长的核电订单保障了公司的行业地位,公司做为高温合金铸锻件细分领域龙头企业,有望分享行业红利。在政策与订单需求的推动下,公司整体业绩将迎来持续稳步增长。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2017至2019年实现归属母公司净利润分别为9.1亿元、11.2亿元和14.0亿元,预测EPS分别为1.92元、2.40元、2.88元,对应目前股价的动态市盈率分别为25.03倍、20.02倍和16.68倍,上调到“买入”评级。
   
风险提示
   
核电启动不及预期;军品业务的不确定性。