事件:2017年4月17日晚公司分别发布2016年年度报告与2017年第一季度报告。2016年度公司实现营业收入12.10亿元(YOY207.47%),归属母公司净利润3.92亿元(YOY2131.14%),公司拟以每10股转增10股,同时派发现金红利0.91元(含税)。2017年一季度公司实现营业收入4.32亿(YOY69.98%),归母净利润1.62亿(YOY44.19%)。
   
核电产品生产销售同比增长带来营收、净利润大幅提升。2016年公司因核电主管道产品生产增加(其按完工百分比法进行确认收入)、核级材料销售增加以及其他专用设备行业产品产、销量大幅增加,营业收入同比增加8.17亿(YOY207.47%),同时因毛利率同比上升7.76个百分点,毛利润同比增加4.98亿(YOY255.76%)。虽然2016年公司研发投入同期增加0.21亿(YOY65.81%,主要系RD-2014-015华龙一号项目进行过渡段和冷段研制工作所导致的阶段性增长),但因政府补助增加,公司营业外利润较上一年增加0.53亿(YOY804.09%),因此利润总额与归母净利润最终分别同比增加4.63亿(1751.50%)与3.75亿(YOY2131.14%)。
   
核岛主管道细分龙头,拓展后市场与非核领域已初见成效。公司是国内领先的核电站一回路主管道主要供货商,也是国内唯一同时具备二、三代核电机组主管道制造能力的厂商,在核电主管道领域市场占有率达50%以上。2016年公司中标中广核宁德二期(华龙一号)5、6号机组反应堆冷却剂管道项目,2017年中标“福建漳州核电工程项目1、2号机组(华龙一号)主管道和波动管设备采购”、“海南昌江核电厂3、4号机组(华龙一号)主管道和波动管设备采购”项目。此外,公司积极布局核电后市场,并不断地扩展非核市场领域。后市场领域,公司已获得制造处理核电站废弃物主设备能力,且和国内某核电工程院达成项目合作意向,随着后续推进,有望在该领域实现国产垄断。非核市场领域,公司尤其是针对大型铸锻件产品需求,把市场开发点放在GE、阿尔斯通、西门子等国际化大公司,并针对国内三大动力,稳扎稳打,目前已成为上述公司优秀供应商。
   
我国核电产业发展有望回暖,核电设备“十三五”期间市场空间巨大。据IAEA,目前我国核电总量居世界前列,但核电占总发电占比仅为3%(远低于全球平均约16%的水平),未来核电占比提升空间巨大。在政策鼓励和推进下,我国核电行业正进入新高速发展期。据“十三五”规划,至2020年我国目标实现58GW的在运核电容量和30GW的在建核电容量,按照此目标,预计未来5年我国在运核电容量CAGR为16.30%。受益核电产业高速发展,我们测算2014-2020国内核岛设备(二代半及三代)、常规岛设备以及辅助设备市场分别将超过1560亿元、840亿元和600亿元。
   
盈利预测与投资建议。预计公司2017-19年EPS分别为1.87、2.34、2.78元。参考目前可比公司(我们选取核电板块上市公司及部分民参军企业)2017年平均PE,给予公司2017年40倍PE,目标价74.80元。维持“买入”评级。
   
风险提示。(1)核电回暖不及预期。(2)公司拓展不及预期。